糖價回暖，甩掉包袱的南寧糖業能跑多快？

摘帽「ST」近兩個月後，南寧糖業在10月28日發布了第三季度財報。Q3財報顯示，南寧糖業營收9.51億元，同比增長8.49%，歸屬於上市公司股東的凈利潤為142.38萬元，同比增長103.52%。

從公司7月發布的中報業績來看，南寧糖業整體業績轉好的信號已經出現。新披露的Q3財報所呈現的業績，進一步驗證了南寧糖業的復甦趨勢沒有斷檔。

從去年到今年，南寧糖業為扭轉不利的發展局面，不僅剝離了多項不良資產，也以降本和增效為目的，開始自上而下對生產、銷售、管理等環節進行大刀闊斧的改革，今年食糖價格回暖走高同時也助推了南寧糖業一把。基本面持續改善之下，南寧糖業未來業績可能會給資本市場帶來一些驚喜。

糖價回暖

自產食糖是南寧糖業的主營業務之一，而食糖是個周期性行業，糖價波動往往也呈現周期性的波動規律。基於這個邏輯，糖價上漲對南寧糖業這樣的企業是明顯利好。

在上半年財報中，南寧糖業就明確提到，由於糖價同比回升了7%，因此公司同比實現盈利。Q3凈利潤同比增長超100%，糖價回升必然也有不小貢獻。

從食糖市場行情看，上漲趨勢還在持續。食糖價格指數顯示，今年糖價從8月底開始迅速回升，目前已經處於半年來的最高位水平，並呈現一定的小幅波動走勢。據相關研究報告，此輪糖價上漲的核心原因在於供應較為緊張。

這種緊張的供給可能會持續一段時間，繼續推高糖價的上漲。廣發期貨10月發布的一份研報認為「由於供給大概率與去年持平，且處於均值以下，基本面較好，有助於後市糖價走高。而且當前糖價相較於去年偏低，糖價存在上漲需求。」

南寧糖業已成為糖價上漲的直接受益者之一。上半年原料生產改革提效為南寧糖業節省了大量成本，並創造了更多的利潤。雖然行業食糖產量和供應量上仍然比較緊張，但是南寧糖業在成本和效率方面的優勢可以讓南寧糖業繼續維持現有的彈性利潤空間。

此外，隨著南寧糖業繼續推進在產能上的改革，其供應能力預期會有不小的改善，在持續上漲的糖價之下，毛利率和毛利維穩應該不難。

甩掉包袱更輕鬆

南寧糖業擺脫經營困局並能夠取得業績持續增長，甩掉了身上的多個「包袱」起到了關鍵作用。所謂「包袱」，也就是南寧糖業過去所擁有的不良資產。

去年3月和10月，南寧糖業先後分別發布公告稱將轉讓參股公司湖北僑豐商貿投資有限公司13.85%股權，以及控股公司廣西環江遠豐糖業有限責任公司75%的股權，後全部完成轉讓交易。

這兩家子公司當時業績表現不佳，拖累了南寧糖業的整體業績。根據南寧糖業此前公告，環江遠豐僅2016年到2018年三年的累計虧損總額就接近1億，給當時南寧糖業的業績造成了非常大的壓力。

好在南寧糖業堅決剝離了這幾塊不良資產，而這種剝離有兩點好處。一方面，處置不良資產本身也為南寧糖業帶來了一定貨幣資金收益；另一方面，在甩掉這些包袱後，南寧糖業能夠將更多的精力放在發展和管理模式的改革上。

尤其在業務聚焦上，處置掉不良資產，淘汰掉落後產能，本質上是對整體發展環境的極大改善。因為以當時南寧糖業的經營管理能力來看，整合不良資產會花去更多的財力人力，存在一定的風險。

從今年的業績來看，甩掉包袱後一身輕的南寧糖業，集中精力優化優質產能的發展策略效果正在逐漸顯現。而且沒有了這幾個包袱，理論上南寧糖業後續產能優化和業務板塊整合會有更多的自由度。

新資產協同預期

摘帽以來，南寧糖業在改革上動作頻頻，在財報中明確提到「穩主業」和「降本增效保盈利」兩大目標。降本增效方面，半年報和Q3財報已經證明效果顯著，在主業方面，南寧糖業當前正處在優化產能，尋找增長機會的階段。

在處置掉不良資產之後，處理好各業務板塊關係，創造更多的協同效應，顯然就是南寧糖業擁有更多增長機會的前提。在這樣的發展戰略預期下，南寧糖業很可能會有新的資本動作，對現有的糖業和非糖業（醫療防護、環保紙模、電商物流三足鼎立）進行生態補充。

這種預期發生的背景，是南寧糖業背後的控股股東是國有企業——廣西農村投資集團有限公司。當前國企改革的大潮仍在翻湧，廣西農村投資集團的改革應該也在計劃之中，而國企改革的目的往往是為了提高企業運作效率，獲得更強的管理能力以及資產（業務）布局。

廣西農村投資集團有限公司目前的業務板塊涉及農業、糖業、城鄉水電氣等，其中的糖業板塊即南寧糖業。公開資料顯示，廣西農村投資集團有限公司於去年6月正式接管南寧糖業，此後南寧糖業快速翻身、摘帽並重回增長態勢。

在南寧糖業向好發展的趨勢下，廣西農村投資集團有限公司很可能會繼續加大力度助推其未來發展，一個比較可靠的方式，就是為其注入有協同效應的新資產板塊，比如旗下的其他糖業公司、食品公司、環保製品公司等等。

目前來看，廣西農村投資集團有限公司旗下的多個子公司，都能夠與南寧糖業的現有板塊進行協同。這意味著，一旦改革確立了新資產的注入，南寧糖業的業務板塊會更加充實，但相應地也會面臨一些整合上的選擇，如何將新資產最大化利用，發揮出協同效應應也是南寧糖業最需要關心的一點。

基本面改善效應

從瀕臨退市到成功摘帽再到業績回暖，某種程度上南寧糖業已經完成了一次蛻變。

以價值投資理念為標準，南寧糖業的基本面已經發生重大改變，不僅在經營管理上有質變，主業盈利能力的健康度也在轉好。以2020H1財報為例，其自產糖、防護用品及紙製品兩大業務毛利率分別同比增長16.84%和28.82%。

但是基本面不斷改善的南寧糖業能有多大的潛力，能否被更多投資者掛上低估標籤，還是要看各個業務未來的成長能力。

先看糖業，在漲價趨勢推動下，這塊業務的毛利和營收不出意外會繼續保持比較穩定或略有增長的水平；再看醫療防護及紙製品業務，雖然是新增業務，但是市場需求的增長已經常態化，營收和利潤的貢獻佔比有望繼續上揚；物流貿易業務上，財報顯示今年H1營收同比增加533.82%，佔比超過25%，可見增長趨勢非常猛，在南寧糖業的「三足鼎立」戰略下，這塊業務理論上會保持與此前相仿的增速。

值得一提的是南寧糖業的改革決心很明顯，此前曾確立目標表示要在2025年營收破100億。今年的摘帽是一個很好的起點，隨著基本面的不斷改善，以及糖價回升，還有新業務的預期，南寧糖業後續的業績走勢值得期待。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110