有一個趨勢要接受，那就是成長風格又回來了。拉圖看看，今年短短2個月不到，市場風格極端變化，成長大幅跑贏價值20多個點：

A股的大小盤風格歷來是輪動的，只是過去3年，大盤價值風光無兩，大家都被教育服服帖帖的時候，中小盤成長風格他胡漢三又來了。順勢而為很重要，如果沒有踩對中小板塊，今年收益也一般。

昨天創業板成交量創出歷史新高2232億，超過15年最瘋狂的時候。今年以來，多隻創業板指數漲幅超20%。

關鍵問題來了，很多人糾結的，現在估值已經不便宜了（基本都在歷史中樞以上），創業板指數後面漲勢能否持續？

一、中期，市場風格偏向成長

首先要接納這個趨勢。

1、我覺得，中期依然看好成長風格。

核心邏輯在於宏觀轉型+微觀產業趨勢。大方向上，國家進入了經濟轉型新階段，創新成長成為中國新的經濟動能。而2019年下半年以來的成長風格就開始演繹，背後在於一些產業新趨勢的確定性上行，科技、TMT等行業的景氣度提升趨勢沒有改變，並且業績相對受疫情黑天鵝影響較小。

至於權重股的修復行情，恐怕要等到4月份左右重要會議下穩增長發力，同時得看到疫情基本宣告勝利。也不會讓金融地產的低估便宜一直持續，反正我是兩手抓（左手科技成長+右手低估價值，現在左手稍重一些），眼光放全年看。

2、監管政策寬鬆周期，利好創業成長。

再融資政策鬆綁，新一輪政策監管寬鬆周期開啟對成長風格是極大支撐。

創業板再融資簡化條件，對創業板在市場中的併購、上下游的整合、外延式的增長上將會更為有利，強化科技成長風格，更加利好優質公司，有助於實現從「小而美」到「大而強」轉變。

3、估值不低，但是有業績支撐。

創業板經過一段時間上漲後，估值處於歷史中樞偏高水平。

創業板指的動態估值為62，歷史平均數是51，目前已在歷史分位點82%位置。（不過看著離極端行情高位，還有距離。）從短期交易角度看的確累計了一定風險。

但從業績增速來看，萬德2020年預測的凈利潤增速63.86%，目前六十倍的市盈率，業績增長有望幫助估值消化。

所以短期看，交易角度創業板積累了一定風險，但拉長看，目前對具有高景氣成長指數而言還有均值修復空間，主要也看業績盈利能力能否支撐高估值。

二、創業板細分主題指數分析

如果市場中期風格偏成長，那麼昨天說的中證500+科技100ETF就是不錯的組合，中證500代表成長風格配置，比較穩。

但還有人想更激進一些，創業板能不能上車？

之前我們寫過創業板寬基指數，可以回顧《創業板十年一夢，上車的方式》，今天接著梳理了創業板4隻更精選的指數：創業板50、創成長、創藍籌、創精選88。

這幾隻都是在創業板股票中再精細選股，有什麼區別呢？

創業板50：最資深，2014年發布，主要是選取了創業板指中流動性好的50隻股票。其他三隻指數都是2019年新發布的指數，其中創成長和創藍籌還是Smart Beta指數：

創成長，側重成分股的成長能力和動量效應明顯的上市公司；

創業藍籌，則注重上市公司的盈利能力、財務之類、波動率等；

我新發現的有一隻創精選88，資歷最淺，從編製方法上來看，它在創業板中「小中選小」，集中創業板里的中盤股。（它對應的基金還未成立）

（可以看到，創精選88大部分市值在100以下）

四隻指數歷史走勢如下：

一眼望去，2013年以來，這隻資歷較淺的創精選88，因為更偏中小市值，歷史中彈性最大，回撤也大。價值風格下，創業藍籌近兩年走勢較優，創50表現墊底，回撤大；但今年來，創50漲幅最好，因為持倉中醫藥生物+TMT佔比最高。

從4隻指數行業持倉分布上看，創業成長的醫藥生物權重最高佔到36.88%，創業板50TMT佔比較高，創精選88的計算機、電子佔比較為集中。

總體，創業板50和創業藍籌的泛科技持倉較為集中，佔到90%以上。

三、相關基金產品梳理

目前市場上，跟蹤這幾隻創業板指數的產品如下，

跟蹤創業板50指數的產品較豐富，場內、場外、分級產品都有，其中華安創業板50ETF規模最大，管理費也是最便宜。

創成長和創業藍籌這兩隻Smart Beta產品都由華夏基金包攬，創藍籌規模稍大一些。

從最近一年的走勢來看，創業板50ETF表現突出，只有它跑贏了創業板指，創成長表現略差。前面也分析了主要是因為創50持倉集中在醫藥生物+TMT。

最後，我們來看看前10大重倉股。創業板50剔除了溫氏股份這種傳統業務企業，重倉股以醫藥生物、泛科技標的為主。而其他都含有溫氏，創業藍籌前10大重倉股中有東方財富、同花順金融服務公司。

從基金規模和持有人結構來看，創業板50具有規模優勢，機構持倉與個人持倉分配也較均勻，華夏低波藍籌的機構配置比例較低。

綜上，我再捋一捋：

1）創業板50，剔除溫氏股份這類傳統企業，持股集中在醫藥生物+TMT，有泛科技的屬性（集中創業板）；結合當下科技成長的環境，所以近1年表現更優。

2）創精選88，在創業板里又挑了一遍中小市值公司。它在2014、2015年彈性好，因為當時正值上輪再融資政策鬆綁，炒的就是小票，不過這次邏輯不大一樣了，我覺得並不是雞犬升天，還是要注重成長公司的質量，優秀商業模式和競爭優勢，利好的新興科技企業。

3）兩隻創業板Smart Beta指數，按理說偏成長的更適合創業板，但這幾年收益看創成長並沒有跑過創藍籌，不知道是不是因子的原因。

4）綜合費率、規模和流動性看下來，創業板50指數還是更好一點，更偏泛科技概念。

5）總體上，如果中期市場風格偏成長，偏中小市值的泛科技指數表現應該就更給力一些。

那麼，與前我們對比中，同樣以中小市值風格為主的科技100ETF相比呢？

創業板50集中在創業板單一板塊，波動風險更大；而科技100ETF是中小板佔比為主，創業板佔比33%左右，且是Smart Beta還有主動選股的策略，每3個月就調倉一次，優勢還是在的。看個人風險偏好。

我看了一下科技100ETF跟蹤的新興科技100指數，已經創出新高，其他幾隻泛科技指數還在爬坑中。給力。

創業板短期交易風險是有的，但結合中期風格偏成長的情況，子彈還會飛一會兒。