但營收依然翻倍「拼多多:2020年凈虧71.8億元」

4月30日晚間，拼多多2020年報發布。報告顯示，2020年拼多多總營收為人民幣594.919億元（約合91.175億美元），與2019年的人民幣301.419億元相比增長97％，營收接近翻倍，活躍用戶亦大增35％至7.8億，活躍商家猛增69％至860萬，GMV增長65％至1.67萬億。

但是拼多多還是沒能摘掉「虧損」的帽子，美國會計準則下，公司2020年虧損71.797億元（約合11.003億美元），而2019年凈虧損人民幣為69.676億元。財報發布後，拼多多周五微跌2％，與今年2月16日的高點相比，拼多多股價已回調超37％。去年四季度，高瓴、景林將拼多多加倉為頭號重倉股，而今年以來，拼多多已跌超24％。

周五美股表現也不太好，三大股指齊跌，明星科技股推特則大跌15％，而特斯拉卻逆勢漲近5％，市值大漲2000億。

營收方面，拼多多2020年全年實現營收594.92億人民幣，同比增長97％，高於分析師預期的518.81億。

（單位：千）

利潤方面，拼多多2020年全年依然未能實現盈利，虧損規模甚至與去年全年相比有所擴大。財報顯示，拼多多2020年實現歸屬於普通股股東凈虧損71.80億元，比2019年69.68億元的凈虧損規模擴大了3％。

（單位：千）

但在非GAAP會計準則下，拼多多去年則實現減虧，並且減虧幅度很驚人，歸屬於普通股股東凈虧損29.65億元，與2019年的43.658億元凈虧損規模相比同比下降32％。

在年報中，拼多多還提示了在未來可能繼續虧損的風險。

用戶數據及買家數據方面，截至2020年底，拼多多年活躍買家7.884億，與去年同期的5.852 億相比，同比增長 35％；年度活躍商戶達860萬，與去年同期的510萬相比同比增長69％。

GMV方面，2020年拼多多全平台實現總成交額（GMV）1.67萬億元，同比增長65.67％。

股價已從高點回調37％，今年跌超24％

去年成高瓴、景林頭號重倉股

周五，發布年報後的拼多多股價表現並不好，盤中一度下跌3％，收跌2.59％，市值蒸發44.6億美元，約合289億人民幣。

與今年2月26日創下了股價歷史高點212.596美元相比，拼多多周五收盤股價已從高點回調37％。

截至周五收盤，拼多多的市值為1678億美元，約合1.08萬億人民幣，市值遠超京東（美股JD）（京東周五收盤市值1206億美元）。

去年年底，拼多多剛成為不少明星機構的重倉股，甚至是部分機構的頭號重倉股。而今年以來，拼多多已跌超24.62％。

13F報告數據顯示，高瓴資本去年四季度增持拼多多至1023萬股，截至去年四季度末，拼多多為其第一大重倉股。以去年四季度末1023萬股的持股數估算，今年以來，拼多多下跌為高瓴資本帶來的虧損或超過億美元，約合4.47億美元，約合29億人民幣。

但值得注意的是，去年三季度末，拼多多便是高瓴的前十大重倉股之一，其股價在去年四季度暴漲140％，高瓴想必也賺了不少，拼多多今年的回調不足以證明高瓴的投資決策出現失誤。

此外，高毅資產四季度增持41.2萬股拼多多至105.8萬股，截至去年四季度末，拼多多為其第一大重倉股。景林去年四季度增持拼多多311萬股至640萬股，截至去年四季度末，拼多多為其第一大重倉股。李錄執掌的喜馬拉雅資本在去年四季度新買入36.32萬股拼多多，橋水基金也在去年四季度加倉了32.72萬股拼多多股份，使拼多多成為其前十大重倉股。

機構普遍樂觀

值得注意的是，拼多多年報發布後雖股價表現不佳，但不少分析師給出跑贏大市評級，長期來看，不少分析是認為拼多多股價未來長期上行空間廣闊，上述投資機構的短期浮虧在未來有望縮減甚至轉為浮盈。

伯恩斯坦分析師Robin Zhu首予拼多多跑贏大市評級，目標價210美元。看多理由為，預計其將繼續在競爭和支出上超過線下競爭對手，並預計大多數關鍵終端市場實現強勁增長。

奧本海默分析師Bo Pei將拼多多目標價從150美元上調至200美元，維持跑贏大市評級，稱其是中國電子農產品、食品、日用品行業長期趨勢的首選。

東吳證券3月21日曾發布研報認為，目前拼多多GMV持續高增，年活躍買家已超越阿里，貨幣化率接近淘系水平。從Non-GAAP歸母凈利潤上看，拼多多Q3單季已實現盈利，Q4的虧損主要是由於1P商品銷售及多多買菜（社區團購）等新業務的投入所致。2020年全年/Q4單季，公司分別實現1P商品銷售收入57.51億元/53.58億元。這主要是公司為填補平台上缺失的產品而自行尋找供應商進行生產，以暫時滿足客戶的需求，公司目前沒有大力發展1P業務的計劃，倘若我們假設Q4在線商城服務毛利率與Q3持平，則可大致估算出1P業務毛利率約為-17％。我們認為1P業務和社區團購一定程度上影響了Q4的盈利能力，且該影響未來還會持續一段時間。

安信證券認為，拼多多年活躍用戶數首次超過阿里，毛利率大幅下滑主要是受多多買菜巨額投入及商品銷售業務低毛利率拖累。