盲目擴張種下惡果：海底撈關店300家有何影響

「火鍋茅」曝出重磅利空！門店一直快速擴張的海底撈（6862.HK）突然踩下急剎車，計劃在今年年底前逐步關停300家左右經營未達預期的門店（其中部分門店將暫停修整、擇機重開，休整期不會超過兩年）。

這次的關店規模足以引起投資者重視。截至今年6月底，海底撈共有門店1491家，關閉300家門店約佔海底撈總門店數量的20%。

那麼，這次關店計划到底對海底撈影響有多大？未來海底撈還能恢復過去的高增長嗎？

事實上，海底撈這次的關店公告，恐怕只是捅破了最後一層窗戶紙。海底撈雖然此前門店數量一直呈增長趨勢，但僅僅是憑藉開新店速度快於關店速度維持著。

這一點從其同店門店增速就可以反應。

2019年左右，海底撈宣告了快速擴店計劃。即使是疫情也沒擋住該計劃，疫情期間，海底撈新增498家門店，同比增幅達到68%。今年上半年，海底撈門店數量更是從1205家增加到1491家。如果沒有這次突發關店計劃，海底撈今年新增門店數量應該也可以達到400家以上。

為此，海底撈還披露「同店門店」數量。所謂同店門店即為經營一段時間以上的門店，可以簡單理解為老店。值得注意的是，海底撈因為疫情縮短了「同店」的標準。2019年，這一標準為經營300天，當年海底撈的同店數為233家；2020年，海底撈將這一標準縮短至270天，得到同店門店數量為399家。今年上半年，由於是半年報，同店標準只有120天，同店數增加到635家。從2019年至今，海底撈增加同店門店365家。這一段時期，公司總門店數量增加了775家。基本上，海底撈開兩家店只有一家能經營超過270天。

可以想像，這次關店對今年海底撈的業績勢必將產生不利影響。

首先，關店達到20%，自然會影響海底撈收入規模。

其次，從發布公告至海底撈宣布的關店截止期僅有不到2個月時間，短期內大規模關店可能會涉及店面的租金違約，尤其是海底撈偏好用長期租約以降低成本。而且，此前計入攤銷的門店裝修費用也會一筆計提，這會使得海底撈的支出驟然增加。但需要留意的是，據海底撈公告，本次關店不涉及裁員，其將在公司集團內部安排相關店門的員工及管理層，因此人員成本方面也不會有大幅度減輕。

最後，海底撈這次關店計劃或對股價也有影響。原本投資者看好海底撈在於其可以通過複製單店的管理、盈利模式打開成長空間，但海底撈這次關店或許會讓投資者重新審原有模式真能無限複製嗎？

目前，海底撈股價為21.05港元，市值1149億港元。距離其今年2月創下的歷史高點，跌幅已經達到74.5%。股價持續下跌的海底撈，已讓內地資金慢慢失去興趣。近半年來，港股通資金從占海底撈自由流通股的23%左右下滑到如今的不足3%，而且也沒有「抄底」跡象。