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1.策略和宏觀研報

20190118-華泰證券-科創板系列報告之一：科創板時代的A股估值體系變革

華泰證券作者：孔凌飛,曾岩,藕文

研報重點：

1.科創板承載着變革A股的歷史使命（毋容置疑）

2.擴容與估值博弈，短期估值可能中樞下沉，中長期有望吸引增量資金（註冊制肯定會帶來普遍PE的降低）

3.科創板上市有望多標準、輕盈利，行業偏重「硬科技」（短期也對硬科技的中小創的股票有示範效果）

4.目標企業多注重科技研發，財務驗證滯後，估值方法走向多元化（本研報的核心）

科創板上市企業可能更偏向於年幼成長期，上市時收入利潤微薄甚至虧損，P/E與DCF估值方法或將失效，此類情況下我們傾向採用P/S、P/B、P/研發支出與其他面向新興行業的特有方法進行估值。另一方面，處於年幼成長期的公司面臨較大的不確定性，甚至所處行業也具有較大不確定性，估值可能更多參考行業屬性、研發和未來發展預測，往往變量較多，估值難度較大。

5.吸引第一梯隊新興企業上市是實現資本市場健康發展必須手段

點評：本文最有價值的內容是第四部分，重點研究了部分新行業的估值模型。

20190117-海通證券-實體經濟觀察2019年第3期：小微企業減稅加碼

海通證券作者：姜超,於博

點評：文中提到的中觀高頻數據，是宏觀分析師用來觀察最新當下經濟情況的數據，分別包含了：地產、乘用車、工廠開工率、發電量等按周為頻率的數據。

20190117-新時代證券-投資策略專題：人民幣快速升值對各行業的影響

新時代證券作者：樊繼拓,周遠揚

自 2018 年 11 月下旬以來，人民幣對美元匯率升值態勢逐漸顯現。尤其在上周，人民幣對美元匯率升值超千點，創匯改以來最大單周漲幅。 2019 年初至今人民幣累計升值幅度達 1.61%。 此番人民幣升值主要來自兩方面原因，一是美元指數走弱，二是人民幣外匯供需關係改善。

人民升值過程中，推薦配置外幣負債規模較高、原材料或設備較為依賴進口且海外業務收入佔比較低的行業。具體到行業分別為航空、造紙、電力、有色、石油開採等行業，此外汽車製造及醫藥行業在成本端也較為受益，人民幣快速升值對出境游也有促進作用。

最近熱點主題不斷，近期的熱門研報會盡量的少宏觀和策略，多個股和行業。

2.行業熱門研報

今天熱門行業中，最多的行業是醫藥行業，有6份研報上了熱門。

事件：2019 年 1 月 17 日，國務院辦公廳印發《國家組織藥品集中採購和使用試點方案》 。 此前 2018 年 11 月， 由醫保局主導的聯合採購辦公室發佈了《4+7 城市藥品集中採購文件》， 並且在 2018 年 12 月 17 日公布了 4+7 城市藥品集中採購中選結果,本次以國務院辦公廳的名義發佈。

20190118-廣發證券-化學製藥行業：國務院辦公廳印發《國家組織藥品集中採購和使用試點方案》

帶量採購雖然此前已經公布中標結果，但是各省的細節文件除了上海發佈一部分之外，其他有待後續落實。而具體的執行，既有上游端企業需要確保供應的產品始終保持統一的質量標準，也有下游醫院端對於採購的量能夠確保醫生一年內用完，還有醫保局對於支付標準的制定等，這就需要葯監局、衛健委、醫保局三個部門的協同，本次國務院層面發佈文件，可以確保三醫聯動更加協調。

研報提供了文件的全文、和新聞發佈會的現場實錄。

20190118-民生證券-醫藥行業研究：頂層落實帶量採購，明確醫保支付+三醫聯動

投資建議：《方案》體現了帶量採購作為頂層設計，有望未來持續推進醫藥、醫療體系的供給側改革。在此過程中，國內醫藥產業的核心競爭力自藥品審評到營銷都開始向全球接軌，醫療亦開始逐步向價值醫療轉變，行業分析邏輯行將轉變，建議尋找產業框架相對穩定領域的個股機會，關注醫藥外包、創新葯、API、非葯領域的領軍企業。推薦我武生物、智飛生物，建議關注泰格醫藥、凱萊英、昭衍新葯、恆瑞醫藥、科倫葯業、普洛葯業、九州葯業、濟川葯業等。

點評：6份醫藥研報主要看這兩份就夠了。

20190118-廣發證券-汽車行業跟蹤分析：如何看待當下汽車政策：不會簡單照搬歷史，溫和政策更合時宜

廣發證券作者：張樂,閆俊剛,唐晢

事件：工信部表示老舊車型淘汰加快，應樂觀看待19年汽車產銷。根據工信部副部長辛國斌表示，應該對19年的汽車產銷形勢樂觀看待，汽車保有量達到一定規模後，持續快速增長不現實，但也不至於大起大落，未來三四線城市的需求還會不斷釋放，隨着新的環保標準的實施，一些老舊車型的淘汰還會加快。

投資建議：我們認為，盈利能力穩定、估值有折價的公司具有較好的配置價值。關稅調整、汽車合資企業股比放開中長期或對乘用車企業有一定影響，但影響可控，長遠看中資、外資合作共贏的基礎沒有改變，放開有助於創新和加速行業洗牌，乘用車板塊我們推薦華域汽車、上汽集團、廣汽集團（A、H股）。

20190118-天風證券-越南房地產深度觀察：越南是十年前的中國嗎

投資建議：越南和十年前的中國非常接近，但是現在的越南是十年前的中國，十年後的越南卻未必能達到今天中國的成就，因此最終高度不可直接對比，從買房角度，我們認為需要越南盾和美元兩個視角去看，從本國居民角度，我們認為越南本幣計價的胡志明房價上漲空間仍然較大，畢竟對於一個國家最大的經濟都市還在建設第一條地鐵線的情況下；但對於外國投資者來講，需要注意的是匯率貶值以及槓桿損失（越南買房沒法和在國內買房那樣輕鬆借貸）都將壓制最終收益率。

3.個股熱門研報

個股研報比較多，大概200份+。本欄目優先推薦符合以下特徵的個股研報：首次+買入（維持+買入）、深度報告、新財富分析師的、熱點股票等條件。

今天最熱門的個股研報，還是格力電器，和意外提前披露的盈利數據。

20190117-招商證券-格力電器-000651.SZ-260億+的弦外之音與股價思考

招商證券紀敏,吳昊,隋思譽

2018年盈利260億+的弦外之音。此前Wind一致預期盈利285億,招商家電研究預期281億;而市場潛在預期的上限為300億。

內在價值如何兌現？穩定持續的高分紅是觸發因素。如果能夠以長江電力為標杆,250億盈利按70%分紅和5%股息率估值,格力的合理市值可達3500億;若提高要求至6%股息率,則合理市值大致3000億。按70%分紅,18年預告業績與高位預期300億的差額40億所對應的分紅落差28億,也基本與1.17日市值跌幅相符。18年報的分紅預期,將是影響短期市值波動的核心變量。

點評：18年報的分紅預期,將是影響格力電器短期市值波動的核心變量。

20190118-中泰證券-順鑫農業-000860.SZ-牛二依舊牛，再論順鑫的成長性

原始評級：買入;變動：維持

研報重點：從三個問題出發，解讀牛欄山的成長密碼。

1、牛欄山為何能夠穿越周期？在2013-14年調整期，牛欄山仍取得50%以上的利潤增速，我們從庫存波動和需求波動分析牛欄山穿越周期的原因：

1）庫存波動方面，牛欄山堅持不壓庫存、不定任務，低庫存模式使得其周期性較弱，行業調整期不存在去庫存波動，且順價銷售保證渠道利潤空間；

2）需求波動方面，牛欄山需求保持穩健，一方面在於低端酒具有剛需屬性，基本不受經濟放緩影響；另一方面牛欄山香型受眾廣、「好喝不上頭」，不易醉的品質與大眾化的價格使得其性價比突出，因此需求平穩穿越周期。

2、牛欄山的短期增長動力是什麼？省外市場是牛欄山現階段主要增長動力，公司全國化以來省外市場持續取得高增長，佔比從2011年約30%提升至17年約70%，2018年上半年再度高增71%，億元市場已增至22個，全國化格局基本形成，未來一方面打造5-10個5億規模的樣板市場，另一方面通過渠道下沉向縣級市場延申。

3、牛欄山的長期增長空間在哪裡？份額提升是公司長期增長空間所在。

點評：順鑫農業熱門研報中多次介紹。白酒做為消費品雖然是防禦性品種，但也和經濟周期是密切相關的。有一個白酒公司能夠穿越周期，肯定是有很多地方做到了與眾不同。

20190118-華金證券-隆基股份-601012.SH-業績下滑速度大幅放緩，電池轉化效率再創新高

華金證券作者：林帆,肖索

事件：1月17日，公司公告預計2018年實現歸母凈利潤為26.61億元到27.61億元，同比減少25.36%到22.55%。預計2018年實現扣非歸母凈利潤為24.44億元到25.44億元，同比減少29.47%到26.58%。基於以上業績預告可推算出，公司2018Q4單季度實現歸母凈利潤為9.7億元至10.7億元，同比下滑26.7%~19.2%，環比增長152%~179%，超市場預期。

投資建議：預計公司2018年-2020年每股收益分別為0.97元、1.17元、1.49元，凈資產收益率分別為16.9%、17.3%、18.5%，維持「買入-A」的投資評級。

20190118-廣發證券-金能科技-6031.SH-產業鏈優勢突出，優質焦化龍頭值得關注

廣發證券 作者：沈濤,安鵬

結論：產業鏈優勢突出，估值持續下行，優勢焦化龍頭值得關注公司的產業鏈優勢（低成本、高盈利、高盈利穩定性）突出，同時區位優勢、環保技術進一步提升競爭力，我們看好在焦炭行業去產能、環保高壓背景下，焦炭價格中樞上行、行業格局改善，優質龍頭集中度有望提升，另一方面青島項目貢獻三年後盈利，使公司業務延伸至石油化工，預計公司盈利維持較高水平，公司18-20年EPS分別為1.70、1.54、1.68元，可比公司19EPE8.04倍，我們認為wind一致預期的可比公司盈利預測並未反映近期行業變化，而導致較高盈利以及較低PE，金能科技產業鏈優勢明顯，給予19年PE9倍，合理價值13.5元/股，首次覆蓋給予「買入」評級