倍輕鬆百億市值背後的肯定與質疑

配圖來自Canva可畫

原本被吐槽「雞肋」的按摩器增加智能化功能後，化身保健利器成為潮流用品銷量大漲，主打便攜按摩器的企業因此躍上資本掌心。

近日，深圳市倍輕鬆科技股份有限公司正式在上交所上市，成為科創板「便攜按摩器」第一股，開盤暴漲彰顯資本青睞的態度。據悉，倍輕鬆發行價格27.4元/股，上市首日開盤報160元/股，較發行價大漲484%，1小時後最高拉升至185.58元/股，上午盤中一度暴漲逾575%，而後市值維持在百億上下區間。

有意思的是，這不是倍輕鬆首次在二級市場露面。公開資料顯示，2016年5月，倍輕鬆曾掛牌新三板，但不到兩年時間又以「全體股東利益的最大化」為由摘牌。來去匆匆的做法，讓外界對其重新掛牌充滿好奇。

整體來看，倍輕鬆專註高端便攜按摩器21年，無論是渠道還是產品均建立起競爭壁壘，盈利能力也在不斷增強。

盈利能力被肯定

作為按摩器行業里的一名老將，倍輕鬆常年保持營收、凈利增長。

在營收方面，2018年-2020年，倍輕鬆的收入增長較穩定，分別為5.08億元、6.94億元、8.26億元，2019、2020年增速分別為36.6%、19%，2020年下滑較為明顯。同期扣非後凈利潤分別為4343.01萬元、5219.93萬元、6273.99萬元，2019、2020年增速均為20.2%。

再有，毛利率是衡量企業盈利能力的重要指標，而倍輕鬆毛利率長期維持在較高水平。據悉，從2018年到2020年，倍輕鬆公司的綜合毛利率分別為58.19%、60.93%、58.36%，得益於倍輕鬆的直銷渠道收入及佔比穩步提升。

當然，倍輕鬆能在激烈的競爭環境下交出這樣的成績，表明其多元化產品陣營以及豐富的線上線下銷售渠道，已經很好地成長為了一個牢固可靠的增長支點。

多元化的產品陣營利於打造出更多的爆款產品，繼而提升品牌的銷量。據悉，倍輕鬆推出了眼部、頸部、頭部及頭皮四大類智能便攜按摩器，還為知名品牌企業提供ODM（原始設計製造商）定製產品。

招股書數據顯示，倍輕鬆眼部、頸部、頭部及頭皮四大類智能便攜按摩器銷售收入占當期主營業務收入比重約為80%左右，其中眼部、頸部設備銷售佔比逐年提升，與頭部和頭皮設備佔比拉開差距，2020年四類產品銷售佔比分別為30.41%、25.04%、14.51%和9.94%。

從銷售渠道來看，倍輕鬆早期以線下渠道為主後來又開拓了線上渠道，構建起線上線下聯動的產品銷售渠道。據悉，倍輕鬆線下門店超150家，未來計劃在全國各地新設248家直營門店。在線上，2021年上半年其眼部、頭部按摩器產品銷售額在天貓、京東等多平台獲得品類排行榜第一。

倍輕鬆招股書數據顯示，2018年和2019年，倍輕鬆仍以線下渠道為主，線下銷售收入占公司主營業務收入佔比維持在50%以上。2020年，受新冠疫情影響，公司線下渠道收入佔比迅速下滑至 42.23%，倍輕鬆線上渠道銷售收入則提升至 52.27%，佔比首次反超了線下銷售收入。

目前來看，持續擴大渠道以及產品陣營讓倍輕鬆保持營收增長，但其「重營銷、輕研發」的做法充滿爭議。

重營銷遭詬病

倍輕鬆成功登陸以科技創新為衡量標準之一的科創版引來很多爭議，眾人普遍認為倍輕鬆科技含量不高，缺少技術護城河。

倍輕鬆定位於專註於健康產品創新研發的高新技術企業，但其研發投入比例很低。2018-2020年，倍輕鬆的研發費用分別為2557.8萬元、4065.67萬元、3689.12萬元，合計1億出頭。分別占營收比例5.04%、5.86%、4.46%，2020年下降似乎比較多。

同時，倍輕鬆研發團隊規模和已有專利數量均和「高新技術企業」不匹配，和其他企業相比研發實力並不強勁。

招股書披露，截至2020年12月31日，倍輕鬆及子公司擁有的境內外專利合計576項，其中境內發明專利54項、境外發明專利90項。在公司員工組成上，銷售人員佔比高達72.82%，研發人員僅佔比11.10%；883名員工中，高中以下學歷比例達到43.37%，碩士以上學歷21人。

此外，倍輕鬆還曾因產品問題被相關部門處罰。據招股書披露，2017年3月至2020年7月，倍輕鬆受到過高達28次的行政處罰。與此同時，黑貓投訴平台上不乏關於倍輕鬆產品和宣傳問題的投訴。

與低研發費用相反的是倍輕鬆銷售費用逐年上漲，凸顯了「重營銷」的屬性。

招股書數據顯示，2018-2020年，倍輕鬆的銷售費用分別為1.83億元、2.87億元、3.42億元，蜜姐大致算了下，同期占營收比重分別大概為36%、41.%、41%，與研發費用相比佔比較重且有逐年上升趨勢。

可以發現，倍輕鬆營銷花費多用於渠道建設、明星代言、制定各類廣告營銷策略。例如：邀請肖戰成為其全球品牌代言人；計劃將擬募集4.97億元資金，用於機場、高鐵、商場等區域的直營門店拓展；積極組織下線線下營銷活動……

在網紅經濟大行其道的時代，花銷營銷樹立品牌形象、打造企業IP來擴大品牌營銷力，從而提高銷量這無可厚非。但對於消費者來說便攜按摩器並不是剛需，倍輕鬆只有不斷通過技術創新改變市場供給需求，才能實現可持續發展。

賽道擁擠

年輕人亞健康情況嚴峻、老年人保健需求旺盛，便攜按摩器行業市場廣闊。數據統計顯示，中國按摩器具市場規模，已由2010年的49億元增長至2020年的近150億元，中國已成為全球按摩器具需求增長最快的市場之一。

越來越多企業入局智能按摩器市場也證實了按摩器市場發展如火如荼。

根據企查查數據顯示，2016-2019年，智能按摩器相關企業註冊量均保持在2000家以上。2019年是企業註冊量的高峰期，全年共註冊了2754家企業，同比增長了12.4%。2020年註冊量為1828家。

擁擠的賽道里不乏奧佳華、榮泰健康等「老前輩」，以及網易、小米等互聯網科技領域的重量級選手。

成立於1996年的奧佳華主打保健按摩器械、健康環境、家用醫療等系列產品，海外銷售佔比較高超過70%，而倍輕鬆則只有10%左右。無獨有偶，榮泰健康線下門店已覆蓋全國23省，5個自治區，4個直轄市；在線上布局了天貓、京東、米家等渠道，與倍輕鬆相抗衡。

此外，網易嚴選、小米有品等品牌均陸續推出按摩產品，以低價著稱的名創優品也來分一杯羹。

由於智能按摩器技術門檻低，產品質量參差不齊而且產品同質化嚴重，因此大部分人是看品牌和價格買單。而在品牌影響力方面，倍輕鬆知名度比不上網易、小米，價格上比不了名創優品，面臨的巨大的競爭壓力。

總而言之，便攜按摩器藍海廣闊新兵老將紛紛鎖定這塊蛋糕，行業競爭越發白熱化。這時，技術護城河並不牢靠但營收、凈利有保障的倍輕鬆該如何自處？