童年回憶要上市了：衛龍半年賺逾3億賣辣條有多暴利

「辣條大王」要上市了！11月12日，衛龍美味全球控股有限公司向港交所遞交上市申請。

事實上，早在今年5月份，衛龍就向港交所遞交了招股書，正式啟動IPO，衝擊「辣條第一股」。 但因遞表時間超過6個月未獲批，根據規定需重新遞交新的申請。

半年賺逾3億

官網信息顯示，衛龍由劉衛平和劉福平於2001年在河南漯河創辦，今年剛好是公司成立20周年。 今年10月27日，劉衛平、劉福平兄弟就已經以280億身價並列2021年胡潤百富榜第223位，成為河南漯河首富。

衛龍的產品實際上不止辣條。根據招股書，衛龍的產品組合種類包括調味面製品(主要包括大麵筋、小麵筋、大辣棒、小辣棒及親嘴燒)、蔬菜製品(主要包括魔芋爽及風吃海帶)、豆製品及其他產品(主要包括軟豆皮、78°滷蛋及肉製品)。 

這家因辣條而廣為人知的企業，近三年業績增長明顯。 

● 2018年至2020年，衛龍的總收入分別為27.52億元、33.85億元、41.20億元，年複合增長率為22.4%。今年上半年，衛龍收入繼續實現增長：半年總收入23.03億元，同比增長22.06%。

凈利潤也隨收入的增長而連年增加，2018年至2020年分別為4.76億元、6.58億元、8.19億元。不過，增長趨勢在今年上半年按下了暫停鍵：半年凈利潤為3.58億元，同比下降2.53%。 

作為大眾零食品牌，招股書中衛龍的營銷網絡數據值得關註：截至2021年6月30日，衛龍與超過2150名經銷商合作，覆蓋超過625000個零售終端，其中約80%位於低線城市。 

當然，衛龍也有線上渠道，且線上銷售規模持續增加：2018年至2020年，以及2021年上半年，衛龍在線渠道產生的收入分別為2.32億元、2.51億元、3.82億元和2.68億元，分別約佔同期總收入的8.4%、7.4%、9.3%和11.7%。 

辣條的市場規模有多大？智研諮詢的《2020-2026年中國辣條產業發展態勢及投資盈利分析報告》顯示，2019年辣條行業市場規模為651億元。 

但行業格局較為分散。就算是行業龍頭的衛龍，市佔率也遠不及10%。

估值超600億元

 「辣條大王」不差錢，成立20年來基本沒融過資，只是在IPO臨門一腳完成了金額達5.49億美元（摺合人民幣35.32億元）的Pre-IPO輪融資。而這一次融資，引起了資本市場的廣泛關注。 

首先，此次融資引進的資本陣容強大，由CPE（中信產業基金）、高瓴資本聯合領投，騰訊投資、雲鋒基金、紅杉資本、天壹資本、厚生資本、海松資本等機構聯合入股。 

其次，此次融資的衛龍估值並不低。上述資本認購認購衛龍1.22億股，每股成本為28.85元人民幣（摺合4.48美元/股）。按此計算，衛龍的估值超過600億元人民幣。 

600億元是什麼概念？主營同為大眾零食的上市公司三隻松鼠、良品鋪子和洽洽食品，目前的市值分別為155億元、168億元、276億元。 

也就是說，衛龍在上市前的估值，已經超過了上述三家企業的市值之和（599億元）。 

為何資本能給衛龍這麼高的估值？或因衛龍的業績優勢明顯。 

● 以2020年為例，雖然衛龍的營業收入在這四家公司中墊底，但凈利潤卻是最高的，且遠超三隻松鼠和良品鋪子兩家公司之和。同時，衛龍的銷售毛利率也遙遙領先於其他三家公司。 

在高毛利面前，其他公司近幾年也在覬覦辣條市場，三隻松鼠推出了「約辣」系列產品，良品鋪子、鹽津鋪子分別推出了口紅辣條、「小新王子」系列產品。衛龍面臨的競爭越發激烈。 

競爭激烈、業績增速放緩、凈利規模也與洽洽食品差不多，因此也有部分市場人士認為衛龍目前的估值較高。如果衛龍上市成功，上市後Pre-IPO輪資金有可能面臨一定風險。 

值得注意的是，在上市之前，衛龍進行了一次大手筆分紅，達5.96億元。 

過去三年，股權高度集中在劉衛平家族手中，衛龍的分紅很豪爽，2018年曾派息超過3億元。

不過，上市前派現後，衛龍賬上可供分紅的儲備還超過12億元。