1、證券牌照齊全，高管團隊穩定

1.1、規模不斷擴大，業務牌照齊全

公司前身為佛山證券公司，1993 年，佛山證券公司成立。1997 年，改製為佛山證券有限責任公司。2002 年，佛山證券有限責任公司進行增資擴股，同時更名為“第一創業證券有限責任公司”，遷址至深圳。2008 年 8 月和 2011 年 8 月，公司共經歷兩次增資擴股，註冊資本金增至 20 億元。2016 年 5 月，公司首次公開發行股票 2.2 億股並在深交所上市，註冊資本金增至 22 億元。

公司擁有證券全牌照。公司擁有 5 家全資子公司，包括投行、期貨、PE 子公司，同時控股創金合信公司。公司擁有齊全的證券業務牌照，經營範圍涵蓋證券經紀、投資諮詢、證券承銷、自營、資產管理、代銷金融產品等，覆蓋交易所、銀行間、一級股權投資市場、中證機構間等場內外市場，提供一站式綜合金融服務。

1.2、股權結構分散，高管團隊穩定

股權結構分散，治理體系完善。公司股權結構較為分散，公司無實際控制人。2019 年，公司原第一大股東華熙昕宇通過大宗交易和集中競價方式減持公司 1.2%股份，原第二大股東首創集團被動成為公司第一大股東。2020 年公司進行非公開發行，首農集團、北京京國瑞國企改革發展基金（有限合夥）成為公司第三大股東。首創集團為國有法人，國企股東背景的嚴合規及穩風控風格，民企股東背景的高效率加強激勵措施，共同形成了公司高效且穩健的治理體系。

管理層穩定，從業經驗豐富。公司董事長劉學民自公司創立初期始終為董事長，在公司任職超過 20 年。公司總裁王芳自 2004 年起加入公司，在公司先後擔任首席律師、法律合規部總經理、合規總監、副總裁、總裁，任職超過 15 年。公司管理人員穩定，從業經驗豐富。

2、大資管和固收業務驅動公司業績高增

2.1、業績大幅增長，大資管和固收為兩大核心主業

2019 年凈利潤大幅改善，盈利能力呈上升態勢。公司營業收入和凈利潤自 2015 年起逐年下降，2019 年業績改善明顯，營業收入和凈利潤同比+45.94%/+341.67%。公司 ROE 與行業變動趨勢一致，ROE 水平略低於行業平均。2019 年起盈利能力不斷增強， 2019 年及 2020Q1 年化 ROE 分別為 6.24%/10.10%，超過行業平均。

2020 年上半年公司業績大幅預增。公司預計 2020 年 1-6 月歸屬上市公司股東的凈利潤 3.97 億至 4.39 億，同比變動 90.00%至 110.00%。2020 年上半年，證券市場行情大幅波動，公司積極把握市場機遇，證券經紀及信用業務、投資與交易業務等收入同比實現增長。公司用事實證明，以固收為特色、以資管為核心的特色化轉型中，並不會缺席權益市場牛市的成長契機。

規模體量排名處於行業中游，資管業務優勢明顯。公司總資產排名穩定在行業 50 名左右，凈利潤呈增長趨勢，2019 年行業 44 名。凈資產、凈資本、核心凈資本排名為 60 左右，公司規模體量排名處於行業中游。公司資管業務遠超綜合排名，優勢地位明顯；經紀、融資類業務排名靠後，處於相對劣勢地位。

資管業務佔優，手續費業務高於同業。公司資管業務佔比約為上市公司平均佔比的三倍左右，高佔比的資管業務帶動輕資產型業務高於同業。資金型業務相對佔比較低，利息凈收入佔比遠低於上市公司平均佔比。

以固定收益業務為特色，以資產管理業務為核心。公司發展固收業務為特色業務， 2014 年佔比第一，2019 年佔比 17%，與證券經紀業務持平。公司以大資管業務（包括資產管理業務和私募股權基金管理業務）為核心業務，佔比從 20%升提至 41%，穩坐公司第一大業務。固收及大資管業務佔比合計達 58%，充分彰顯公司以固收業務為特色，以資管業務為核心的戰略目標。

2.2、大資管業務：業務布局完善，收入持續增長

三架馬車齊驅，業務布局逐漸形成。公司大資管業務主要包括券商資管、公募基金管理業務、私募股權投資基金管理與另類投資業務，其中，公募基金管理業務通過子公司創金合信開展，私募股權投資業務通過子公司一創投資開展，另類投資業務通過創新資本開展，大資管業務布局形成。

券商資管與公募基金業務發力驅動凈收入增長，去通道造成業務規模有所放緩。2015 年，大資管業務營業收入大幅增長，主要源於公募基金資管業績改善明顯。2019 年券商資管業務帶動資管業務整體凈收入有所突破。受去通道影響，大資管業務規模從 2007 年的 2181 億元下降至 1587 億元。

券商資管業務

主動管理能力提升帶動業績增長，去通道影響下業務規模有所下降。券商資管業務包括集合資管、定向資管及專項資管業務三類。公司機構委託業務優勢明顯，定向資管業務佔比最高。公司持續提升主動管理能力，不斷積累客戶資源，同時受益於 2018 年債市上行，2019年迎來業務爆發，定向資管業務凈收入為 3.57 億元，同比+70%。此外，受去通道影響，定向資管規模明顯下降，2019 年定向資管業務規模為 1500 億左右，較 2016 年下降 38%。

專項業務取得突破，專業能力獲得市場認可。2019 年，公司作為總協調人、財務顧問、募集人成功發行我國首支知識產權權證化標準化產品，實現我國知識產權證券化零突破。同時，公司作為計劃管理人成功發行境內首單商業物業百億儲架式類 REITs 項目首期產品，專項業務取得較大突破。公司在 2019 年榮獲“中國最佳固收類券商資管獎“、“2019 中國固收類投投資團隊君鼎獎“等獎項，資管能力受到市場認可。

公募基金管理業務

公募基金與專戶業務雙核驅動，業務發展保持平穩。隨着公司着力打造大資管業務，公司在產品研發、渠道拓展、產品線布局等方面加大了投入，公司公募基金業務自 2016 年起有了突破性進展，凈收入和業務規模同比增長約 485%/220%。公司堅持公募基金與專戶業務雙核驅動，近幾年業績增速有所放緩，業務規模略有下降。

專戶管理月均規模市場第二，業務榮獲多項大獎。公司在專戶業務上，不斷推進存量產品轉型，提升客戶服務能力，增強客戶粘性，根據公司年報，2019 年度創金合信專業管理月均規模市場第二。同時，公司榮獲深交所“2019 年優秀債券投資交易機構”、蘇寧金融“最佳用戶陪伴基金公司”等多項大獎，行業優勢地位明顯。

私募股權基金管理與另類投資業務

2019 年收入大幅增長，業務規模保持平穩。2019 年市場情況良好，公允價值變動損益大幅增加，從 2018 年-0.1 萬增加至 4.2 億，帶動業績明顯增長。由於私募股權投資市場發展趨緩，募資規模大幅收縮，投資活躍度下降，項目投資、基金退出面臨較大壓力，投資收益逐漸收窄。公司基金管理規模較為平穩，2019 年規模增速有所回落。

業務布局早，下設 5 家二級子公司。公司在私募股權基金方面業務布局較早，已構建了完整的基金投資體系，涵蓋天使投資、VC/PE、Pre-IPO、產業基金、併購基金等在內的全生命周期基金。截至 2019 年，公司有 5 家二級私募子公司獲得了證券公司私募基金子公司管理人資格，行業排名第三，優勢地位明顯。公司目前共管理 18 只基金產品，覆蓋 TMT、生物醫藥、農業、大消費等多類產業。

公募 REITs 是公司大資管業務協同的新方向。根據公司投資者關係活動公告，隨着中國公募 REITs 時代正式到來，公司正積極籌劃推進公募 REITs。長期看，公募 REITs 將成為資本市場重要的產品類型之一，業務空間廣闊。公募 REITs 業務需要券商各類牌照協同，公司資管、投行牌照齊全，具有市場化的經營機制和良好的內部協同，且具有項目經驗和業務資源，未來有望充分受益於公募 REITs 發展機遇。

2.3、固定收益業務：業務特色優勢明顯

固收業務包括銷售和投資交易兩大細分業務。公司固定收益業務分為固定收益產品銷售和固定收益產品投資交易業務。固收產品銷售業務指公司取得銀行間債券市場國債、央行票據、政策性金融債及短期融資券、中期票據和非公開定向債務融資工具等固定收益產品的銷售資格，向投資者銷售該等固定收益產品，並獲取銷售傭金或向客戶提供產品以提升客戶服務水平的業務；固收產品投資交易包括做市交易、自營投資和撮合交易三類。

競爭加劇造成銷售業務收入有所下降，交易業務受市場影響波動較大。固收業務自 2014 年整體呈下滑態勢，2018 年起業績有所回升。市場競爭日益激烈，非金融企業債務融資工具主承及承銷機構已由 2017 年 120 家擴充為 2019 年 134 家，2019 年固收產品銷售金額 2980 億元，較 2016 年下降 41%。交易業務收入受市場影響較大， 2017 年金融市場波動較大，債券市場波動加劇，固收產品交易業務收益有所下降， 2018 年市場情況轉好，收益大幅增加。

債券交易量整體呈增長趨勢，投資回報率受債市影響波動較大。2019 年債券交易量約為 2014 年的兩倍，受市場影響，整體呈波動上升趨勢，投資交易回報率波動較大。 2016 年債券指數漲幅較 2014 年、2015 年明顯收窄，債券投資回報率大幅下降， 2018 年國內監管政策明顯緩和，貨幣政策持續寬鬆，財政政策也從收緊轉為寬鬆，市場有所回暖，投資收益率隨之上升。

業務資質齊全，客戶基礎雄厚。公司以成為“中國一流的債券交易服務提供商“為發展目標，深耕固收業務領域。2012 年起，公司成為央行公開市場業務一級交易商； 2016 年，公司成為銀行間債券市場做市機構（僅 5 家券商獲此資格），行業排名前列。公司擁有國家開發銀行、中國農業發展銀行和中國進出口銀行金融承銷商資格，積累了包括銀行、基金公司、保險公司、投資公司和大型企業等大量客戶，客戶基礎雄厚。

債券市場互聯互通改革啟動，利好固收業務。2020 年 4 月 8 日，中國外匯交易中心正式宣布公司獲批成為債券通報價機構，為公司固收業務拓展奠定基礎。2020 年 7 月 19 日，人民銀行、證監會同意銀行間與交易所債券市場相關基礎設施機構開展互聯互通合作，結束了銀行與債市長達 23 年的割裂，有利於切實便利債券跨市場發行與交易，促進資金等要素自由流動，形成統一市場和統一價格。對公司來說，交易方式更加靈活，固收產品交易業務更加便利；債市交易活躍度提升下，固收產品銷售業務迎來利好。

利用科技賦能，打造eBOND固收綜合系統。公司通過科技賦能，歷時4年打造eBOND 固收綜合系統，集“最新最全的債券資訊”、 “債券一級承分銷”、“二級交易執行及管理”、“實時風控合規管理”、“運營管理支持”、“信用及宏觀研究”六大功能為一體，支持債券交易的全業務場景，實現固收全業務、全品種的線上化管理，極大提高了公司業務效率和客戶體驗。未來，公司將嘗試開設 eBOND 官方直營店，並在多平台上建設渠道店，共建數字化生態；同時，利用客戶大數據和線上場景應用，實現客戶分類服務。

2.4、投行：股承債承明顯回升

回購外資股東股權，一創投行重歸全資控股。2010 年，公司為進一步提升投行業務的市場競爭實力，與摩根大通合作成立一創摩根，從事投資銀行業務，2017 年由於雙方合作分歧，公司回購摩根大通持有的一創 33.30%的股權，同時一創摩根更名為第一創業證券承銷保薦有限責任公司，由第一創業獨立發展。

股債雙雙回暖，投行業務逐漸向好。2017、2018 年一創投行重新發展投行業務，同時受中國證監會 IPO 審核趨嚴的影響，業績大幅下降。2019 年起市場回暖，業務改善明顯，總承銷金額上升至 148.56 億元，2020Q1 承銷金額為 62.46 億元。從業務數量來看，2019 年完成 IPO2 單，增發 3 單，債券融資共完成 15 單，股承和債承業務雙雙向好。

投行員工人數保持穩定，業務平穩發展。公司近三年投行人數保持穩定，2017 年和 2018 年員工人數均為 80 人，2019 年從業人數增加至 84 人，人員小幅增加，業務未來保持平穩發展。

2.5、證券經紀業務：業務整體保持穩定

市佔率總體保持平穩，傭金率變化趨勢與行業趨同。公司市佔率自 2015 年起總體較為平穩，2017 年略有起伏。公司傭金率整體低於行業水平，與行業傭金率均呈下滑趨勢， 2014 年公司傭金率為 0.0613%，2019 年下降至 0.0271%，降幅超 50%，2018 年公司交易單元席位租賃收入較高，帶動傭金率有所增長。

營業部數量穩健增長，業務布局良好。截至 2019 年末，公司擁有 44 家營業部，較 2015 年增長 9 家，營業部數量穩健增長。其中，14 家位於廣東省，其餘營業部分布於全國各省主要城市，形成以廣東為核心，逐步向全國拓展的良好布局，為公司經紀業務增長打下良好基礎。

2.6、自營投資及交易業務：收益率波動較大

自營規模與自營收益率隨市場波動。公司自營業務以絕對收益為目標，主要交易品種為不含固收產品的其他金融資產，包括股票、股指期貨、EFT 期權等。公司自營資產規模與收益率隨市場波動較大。2015 年市場表現較好，收益率有所上升，達 15.42%。2018 年受金融去槓桿影響，疊加中美貿易摩擦升級，權益市場全年呈下跌態勢，公司收益率隨之下降，2019 年隨着市場轉暖，收益率觸底反彈。

3、定增完成突破資金瓶頸，差異化戰略助力公司突圍

定增募資 42 億補充凈資本，業務發展空間打開。2020 年 7 月，公司非公開發行定增 7 億股本，共籌集資金 42.00 億元。所募集資金扣除發行費用後，將全部用於增加公司資本金，補充營運資金及償還債務。非公開發行完成後，公司凈資本由 2019 年末的 62.06 億元增加至 103.43 億元，提升 66.66%；核心凈資本由 2019 年末的 46.36 億元增加至 87.73 億元，提升 89.24%，徹底改變了部分業務規模因凈資本原因而受到限制的境況,為公司各項業務的進一步穩健發展打開了廣闊的空間。

股東實力增強，助力市場化機制優勢。非公開發行的新股登記完成後，首創集團仍為公司第一大股東；華熙昕宇持股比由 9.28%下降為 7.74%，為第二大股東；首農集團、北京京國瑞國企改革發展基金（有限合夥）首次進入公司十大股東，持股比均為 4.99%。公司的股權資本得到充實，發行前後公司均無控股股東和實際控制人，公司在治理結構上的獨立性未受影響，多元化的股權結構有利於公司繼續充分利用市場化經營機制。

堅持差異化戰略，以客戶為中心。公司自 2016 年提出“成為有固定收益特色的、以資產管理業務為核心的證券公司”這一戰略定位後，大資管業務和固定收益業務不斷攀升，成為公司業績的主要驅動力，公司已從一家業務單一的小型證券公司發展成為“業務特色鮮明、收入結構均衡、布局全國”的綜合性證券。未來，公司仍將堅持這一定位，繼續打造公司優勢業務。