網絡安全行業迎來了久違的春天，各公司所處的季節卻各自不同，誰會為網安公司自己的“安全感”買單？

近日，幾大以網絡安全為主業的上市公司陸續發布第三季度財報，安恆信息、綠盟科技、奇安信、啟明星辰和深信服的前三季度營業收入，與去年同期相比均獲得至少30%以上的增長。其中，五者當中上市最晚的奇安信表現尤為搶眼，無論是前三季度營收還是Q3單季營收，與去年同期相比均獲得逾41%的增長。

對於網絡安全公司來說，選擇在“網絡安全”這條賽道上奔跑，本身看起來就“很不安全”：要有高端的人才，持續的研發投入，強話語權的渠道，足夠長的時間，還要有足夠的積澱、體量和應變能力，才能應對好客戶多變而複雜的需求。

留在賽道上的理由，往往基於兩點：一是完全確定性的市場需求，只要有系統存在，就必然存在安全問題和對應的解決方案；二是擁有較高的業務勢能，國家戰略和政策支持，客戶付費意願強，行業里只有巨頭能夠生存，小公司基本沒有挑戰的機會。尤其是近些年網絡安全事件頻發，安全需求爆炸性增長，只有全能型的公司才會獲得市場的青睞。

在潛流涌動的紅海里，很多戰略選擇往往需要經過較長時間才能顯現出威力。什麼才是網安公司“最安全”的選擇？研發投入成了大家不約而同的共識，而錯位布局帶來的短暫和平，最終還將被在市場上的狹路相逢所打破。

財報季：行業很景氣，個股有暗流

網絡安全賽道的資本市場已經沉寂很久。然而，對於預計全球安全和風險管理支出將超過1500億美元的巨大市場體量來說，不喧囂的道路並不代表不被關注。

近期，安恆信息、綠盟科技、奇安信、啟明星辰和深信服數家以網絡安全為主營業務收入的公司，相繼發布了2021年三季度的財報。

就2021年前三季度的營業收入而言，安恆信息為8.66億元，同比上升31.11%；綠盟科技為12.32億元，同比上升30.67%；奇安信為26.74億元，同比增長43.02%；啟明星辰為20.97億元，同比增長45.33%；深信服為43.76億元，同比上升34.88%。

其中，單論2021年Q3營業收入，安恆信息為4.04億元，同比上升18.72%；綠盟科技為4.6億元，同比上升17.08%；奇安信為12.19億元，同比增長41.26%；啟明星辰為8.85億元，同比增長28.58%；深信服為17.9億元，同比上升19.32%。

值得注意的是，據深信服的歷年財報顯示，其2017年至2020年的網絡安全（信息安全）業務營收，平均只佔了當年總營收的61%左右。為了更好地反映網絡安全業務的競爭狀況，我們在統計其相關業務收入時，均一律按照61%的標準進行了相應折算。

▲圖表來源：陸玖財經根據相關公司財報整理。*深信服部分按總營收的61%（網安業務多年平均佔比）估算。

普遍性的業績增長，側面反映了網絡安全這一行業正如多家全球諮詢機構所預測的一樣，正處於景氣度較高的年份。然而，能否好好把握住行業大環境，創造出屬於自己的大機會，各公司能力卻有不同。

從財報中不難看出，奇安信（688561.SH）、啟明星辰（002439.SZ）和深信服（300454.SZ）的整體營收體量，要比安恆信息（688023.SH）和綠盟科技（300369.SZ）明顯高出一截。奇安信2020年剛在科創板上市，是這五家公司中上市最晚的一家，但在2021年整體網絡安全市場迅猛增長的大背景下，公司無論是營業收入前三季度的同期增長幅度，還是Q3單季度的增長幅度，均達到了41%以上，表現尤為搶眼。

倘若把時間刻度拉長到以年為單位，可以進一步看出很多細節：安恆信息、綠盟科技和啟明星辰歷年營收的增長幅度較為平緩，而奇安信和深信服則增長斜率相對陡峭。其中，奇安信雖然2017年的營收起點較低，但之後幾年增勢迅猛，從2018年起便一舉超越綠盟科技，2019年起開始超越啟明星辰和深信服（網安業務部分）。具體如下表：

▲圖表來源：陸玖財經根據相關公司財報整理。（備註：各公司2021年的預估營業收入（2021E）計算方法為：根據前兩年營收的平均增長率，以2020年營收為基數，計算出2021年的預估營收。）

由此看來，網絡安全的江湖看似平靜，實質潛流暗涌，各公司正在不同戰略的引領之下，在時間的洪流中展現出不同的生命力。

研發投入：不是砸錢比狠那麼簡單

行業觀察家鄭東東（化名）認為：“網絡安全行業最重要的是人才，一將在營可抵千軍萬馬，這種說法並不為過。不過，目前世界最頂尖的網安人才尚難為我所用。這種現實情況下，堆錢、堆人，也是國內安全公司常用的做法。”

堆錢、堆人，最有代表性的財務指標，自然是科技公司都繞不過的研發投入和研發人員佔比。

本次財報季，各公司也同時公布了自己在研發方面的投入，從2021年前三季度研發費用的增長幅度上可以看出，一個比一個狠：安恆信息比去年同期增長了85.28%，研發費用總額首次超過綠盟科技；綠盟科技增長了38.75%，奇安信增長了42.48%，啟明星辰增長了24.64%，深信服增長了49.76%。

▲圖表來源：陸玖財經根據相關公司財報整理。(備註：啟明星辰2021Q3單季僅列“開發支出”未列“研發費用”；*深信服“按研發費用*61%（網安業務多年平均佔比）”估算。)

各公司的2020年度財報則顯示，該年度安恆信息的研發人員數量為912人，佔比33.54%；綠盟科技的研發人員數量為928人，佔比27.28%；奇安信的研發人員數量為2899人，佔比37.19%；啟明星辰為2072人，佔比38.51%；深信服為3018人，佔比39.96%。各公司的研發人員數量，基本與自身所創造的營收相對應。

投入看起來都很積極，那在研發成果的呈現方面呢？

陸玖財經在國家知識產權總局網站上的“專利公布公告”頁面，分別以各上市公司主體為關鍵字查詢“發明公布”情況，其中2007年成立、2019年上市的安恆信息共出現1123條記錄，年均80條，2000年成立、2014年上市的綠盟科技有109條記錄，年均5條；2014年成立、2020年上市的奇安信有417條，年均60條；1996年成立、2010年上市的啟明星辰有70條，年均不足3條；2000年成立、2018年上市的深信服有1251條，年均也是60條。

在五家公司中，安恆信息前三季度的研發投入規模增長幅度最大，年均發明公布記錄也最多，但其營收增長速度和總體規模反而均居末尾，很有可能在別的方面出了問題。

那麼，到底除了研發投入之外，還有什麼因素會影響到網絡安全公司的生存質量，從而破壞他們所渴求的安全感？

鄭東東認為：“研發能力除了體現在錢和人的投入上，技術的方向感也很重要，需要具備把握新技術、新賽道的能力。越是老牌的安全公司，雖然說在行業認知上可能有優勢，但也會因為軟硬件投入和渠道建設方面的沉沒成本造成歷史包袱，反而不一定能夠把握新的市場需求。看看那些成立時間很長，但近幾年營收規模一直上不去，增長曲線過於平緩的公司，很可能就是在吃老本。”

什麼樣的道路導向更 “安全”的未來？

2021年3月，國家發布了《第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要》，特別提出要“全面加強網絡安全保障體系和能力建設”，“培育壯大人工智能、大數據、區塊鏈、雲計算、網絡安全等新興數字產業”。圍繞着國家戰略規劃和新興的數字產業，對應的安全市場規模勢必有所擴大。

而從網絡安全自身的行業特點來說，其所提供的產品與服務往往需要隨着硬件形態的變化、系統的技術架構和部署、終端和應用協議之間的通信，以及人們的應用心理（社會工程學）等方面，不斷地推演變化。具體到中國市場自身的特點，往往又存在各層級單位信息化程度不一、市場需求碎片化、專業細分市場過多的客觀現狀。

事實上，網絡安全公司們有能力自己找到創造“安全感”的答案，前提是他們只需看看對手們怎麼想，怎麼做，又獲得了什麼樣的結果。

以深信服來說，公司銷售實行渠道經銷為主、直銷為輔的銷售模式。“主要是因為公司產品的目標用戶群分散、用戶的地域及行業分布廣”。有從業人士認為，依賴渠道經銷是把雙刃劍，這也是深信服銷售、管理、研發“三費”增速已經連續兩年超過營收增速的重要原因之一，從長期來看很可能會影響到其長期收入。

對於五個公司裡邊最後成立、最後上市的奇安信來說，反而在一定程度上擁有了後發優勢，它也很好地利用了這一點。

據2020年財報，奇安信全年營業總收入比上年同期增長 31.93%，近四年（2017-2020）複合增長率 71.76%。具體到細分領域，安全產品業務同比增長34.72%，安全服務業務同比增長幅度則高達75.89%；從客戶類型及收入佔比維度分析，企業客戶收入貢獻了公司主營業務收入的55.33%，政府客戶收入佔比為28.77%，公檢法司客戶收入佔比例為15.90%；從客戶類型及收入增速維度分析，大中型企業客戶收入帶動公司較快增長。

而其三季度財報也顯示，研發投入的重點之一，便是“針對雲安全、大數據安全與隱私保護、車聯網安全、工業互聯網安全、零信任身份安全、實戰型態勢感知、威脅情報、安全運營平台、代碼安全及多個研發平台持續增加相關資源投入。” 而多家諮詢機構報告顯示，奇安信在終端安全、大數據智能安全檢測與管控、安全管理平台、雲安全等新興領域，市場佔有率均已達到行業第一。

看來，持續加強研發領域的投入和布局，把握好新市場、新賽道所帶來的新機會，抓住最有意願付費和最有能力付費的政企客戶群體，是奇安信這樣的網絡安全公司，能夠持續保持衝勁和體量的有力武器之一。

然而，安全感和市場需求一樣，永遠是流動的，只存在短暫的時空里。對於網絡安全公司來說，對市場和客戶永遠懷有一顆敬畏心，保持好自身的戰略定力、團隊活力和健康的現金流，是最可依賴的“安全”。