中國資本項目開放性問題研究

中國國家外匯管理局副局長日前透露，中國人民幣資本項目下已經實現了部分可自由兌換，中國外匯市場將遵循循序漸進、統籌規劃、先易後難，留有餘地的原則，分階段、有選擇地逐步推出資本項目開放措施。

按照國際貨幣基金組織提供的標準，各國編製的國際收支平衡表包括三大項目：經常項目、資本項目和平衡
項目。其中經常項目包括貿易收支、無形貿易收支、轉移收支等內容。資本項目反映各種資本的輸入與輸出而產生負債的增減。而國際資本又分為長期資本與短期資本。中國過去之所以對資本項目的流動進行管制，其原因就在於，中國需要大力吸引外資，但同時又必須保持中國經濟穩定發展。如今，中國的資本流動空前活躍，吸引外資更加理性，而中國的外匯儲備已經達到了前所未有的水平。在這種情況下，開放資本項目自由兌換，時機已經成熟。據有關部門分析，國際貨幣基金組織確定的資本項下的43個交易項目，中國完全可兌換或者基本可兌換的已經有12項，目前有限制兌換的16項，完全禁止的15項。這說明，中國資本項目下可自由兌換的交易項目已經超過了1/2，中國資本市場完全開放指日可待。

這裡需要注意的是，外匯交易不等於人民的自由流通；貨幣兌換不等於資本的自由進出。我國對外匯實行有控制的自由浮動制度，外匯的交易受制於中國的外匯管理制度。經常項目下的可自由兌換，為中國經濟的發展提供了金融便利。但是，資本的自由進出必然會帶來外匯市場的頻繁波動。在這種情況下，通過外匯管制適當控制資本的自由流動，是維護國家金融安全的重要手段。

但是，必須看到，如果不允許資本自由兌換，那麼，外國投資者就會猶豫不前，因為中國資本市場的非開放性不利於他們自由運用自己的資本，也不利於他們自由處置投資的利潤。可以說，資本項目的可兌換與吸引外資之間是一種因果關係。中國外匯管理部門應採取循序漸進的策略，先開放中長期資本的流動，後開放短期資本流動；先開放直接投資項目，後開放外債和證券投資項目；先開放資本流入管理，後開放資本流出管理；先開放私有企業資本流入，後開放國有企業資本流入，最終逐步實現資本項目的可自由兌換。

貨幣是個中性的概念。

貨幣不等於資本，貨幣只有在運動中才能夠增值。資本的自由流動是貨幣增值的基礎。實行資本項目的可自由兌換，為資本的自由流動提供了跨國通道。但是，資本畢竟不能獨立地創造財富，資本必須與勞動相結合，才能夠帶來剩餘價值。從這個角度來說，中國向外國開放資本市場僅僅是手段而不是目的。通過進一步開放金融市場，吸引大批的外國資本進入中國，與中國的勞動力有機結合，才能創造出更多的剩餘價值。從這個角度來看，中國開放資本市場與保護本國的勞動力應當並重，只有這樣，才不會把手段當作目的，在利用外資方面本末倒置。

長期以來，中國在利用外來資本方面從懼怕、限制到歡迎、鼓勵，期間有過許多波折。現在看來，我們對國際資本市場的認識還有待進一步深化，對資本的本質還需要進一步了解。在國際市場上，資本的表現形態瞬息萬變，如果一味地依賴外資，走外延型擴張之路，那麼，中國經濟有可能會步拉美國家的後塵。這是中國的決策部門應當特別注意的問題。

國際資本的趨利性，使得中國有能力吸引更多的外資。但是，在利用外資方面不能夠貪大求洋，更不能通過人為壓低國內勞動力的價格吸引外國資本進入。因為這樣，中國利用外資越多，中國的經濟結構就越有問題，與其他老牌的資本主義國家相比，我們既沒有掌握資本規則的制定權，也沒有國際公認的貨幣手段，更沒有作為國際結算工具的通行貨幣。

在這種情況下，如果完全實行資本項目的可自由兌換，就會給國際短期資本衝擊中國市場提供很好的攻擊通道。當然，中國的外匯監管部門也可以通過參與市場交易活動，給國外的金融炒家以致命的打擊。但是，這種金融市場上的短兵相接畢竟不利於中國經濟發展的長期穩定，所以，當前我們還不能夠“誘敵深入”、“主動出擊”，而應該根據承諾，有條件地逐步放寬資本流動的限制，實現中國經濟發展的長遠目標。